PVC：庫存高位下的幾點(diǎn)思考

　　【行業(yè)要聞】PVC：庫存高位下的幾點(diǎn)思考

　　廣東塑交所 6天前

　　【導語(yǔ)】華東/華南倉庫庫存繼續走高，去年節后第四周已經(jīng)開(kāi)始去庫，但今年庫存卻居高不下。那高庫存的背后，我們應該注意哪些問(wèn)題?

華東/華南倉庫庫存一直是參與者較為關(guān)注的點(diǎn)，因為它在一定程度上反應了市場(chǎng)到貨和出貨的關(guān)系，反應下游需求情況。一般庫存高點(diǎn)出現在春節之后的第三周左右，隨著(zhù)下游需求逐步灰度，去庫也會(huì )隨之而來(lái)。我們對比春節之后的情況，18年第四周開(kāi)始，倉庫庫存已經(jīng)開(kāi)始下行，但今年截止到上周五，庫存仍呈上升趨勢。據卓創(chuàng )統計，去年華東倉庫庫存最高在28.4萬(wàn)噸，今年華東已達到29.8萬(wàn)噸。

　　近期中美貿關(guān)系緩和、制造業(yè)等行業(yè)增值稅下降、后期需求繼續恢復加上春季檢修等因素支撐，PVC期貨雖然還是區間震蕩，但表現相對偏強，參與者看多情緒增加。相較于期貨而言，受制于高庫存的壓制，現貨走強的過(guò)程相對緩慢，所以前期給了套保商和期現套利商較多的操作空間。所以，居高不下的庫存背后，我們或許不應該單純關(guān)注絕對值，下面主要分析需要關(guān)注的其它點(diǎn)?

　　一，大部分貨源仍集中在中間環(huán)節，并未向終端下游轉移。

　　我們關(guān)注的庫存主要包括上游生產(chǎn)企業(yè)庫存、倉庫庫存、下游庫存。上周在期貨市場(chǎng)帶動(dòng)下，市場(chǎng)氣氛有好轉，上游企業(yè)積極出貨，目前西北企業(yè)多數以預售為主(個(gè)別企業(yè)看好后市，做部分庫存)，所以，上游企業(yè)庫存整體低位;下游節前備貨量備貨較少，庫存水平低位，節后觀(guān)望等待，但現貨價(jià)格一直未走到參與者心里預期，現貨市場(chǎng)并未出現抄底行為，剛需采購為主，雖聽(tīng)聞上游有大型下游企業(yè)進(jìn)行大單補貨，但下游整體庫存水平低位。

　　二，倉庫庫存中貨源構成：貿易商貨源+套保/利商貨源+部分上游企業(yè)的異地庫貨源。

　　上游企業(yè)的異地庫貨源占比相對較小，大部分是貿易商的貨和套保/利商的貨。我們前邊講到，節后基差走強相對較慢，所以在前期下游需求未恢復時(shí)，貿易商的貨很多都流向套利商，我們暫時(shí)無(wú)法統計套利和套保涉及的量。通過(guò)與貿易商的溝通，目前大型一級代理商貨源確實(shí)較多，有部分壓力，但中小型貿易商貨并不多，我們可以推測一下其實(shí)目前市場(chǎng)可流通貨源量可能量不是特別大。套保/利商的貨不能流通，倉庫出庫量一般但市場(chǎng)仍繼續到貨的情況下，庫存繼續增加在情理之中。

　　三，庫存拐點(diǎn)來(lái)臨，還是高庫存將延續?

　　下游企業(yè)的訂單和需求情況將決定去庫的速度，目前下游需求仍在恢復，大型下游企業(yè)已經(jīng)恢復至高位，部分地區中小工廠(chǎng)因招工或天氣問(wèn)題，開(kāi)工仍有小幅提升空間。但大型下游工廠(chǎng)從上游的直接采購量比較大，所以倉庫庫存消化只要靠中小企業(yè)，下游對期貨區間波動(dòng)已經(jīng)習以為常，在倉庫庫存高位的情況下，追漲積極性不會(huì )很高，如果下游只是剛需采購，那預計短期去庫速度不會(huì )很快，明顯的下降拐點(diǎn)或許不會(huì )很快來(lái)臨，我們需要關(guān)注何時(shí)庫存不再繼續增加。

　　另一方面，套進(jìn)盤(pán)面的貨源暫不能流通，除非期貨下跌，否則有部分貨源將會(huì )到期交割，這又會(huì )涉及到增值稅下調的問(wèn)題，目前具體明細尚未出臺，如果所有行業(yè)增值稅下調在5月合約交割之前，那預計交割貨源會(huì )增加，但還需要看套保/利時(shí)的價(jià)差(交割利潤問(wèn)題)，但如果在交割時(shí)間之后執行，可能會(huì )影響交割量，更多或選擇移倉換月。所以，在5月合約交割之前，如果期貨下跌，那可流通貨源增多，主要就是看需求點(diǎn)，但在檢修等消息的支撐下，期貨后期或震蕩偏強，需繼續關(guān)注檢修和需求情況，要是期貨上行，那么4月份市場(chǎng)流通貨源會(huì )減少，有可能出現倉庫庫存較高，但貿易商貨少，價(jià)格上漲的情況，但盤(pán)面壓力會(huì )增大。

　　所以目前市場(chǎng)消息面還有很多不確定性，增值稅下調實(shí)施時(shí)間，以及后期檢修情況，就我們目前了解的情況，4月份檢修企業(yè)并不多，所以市場(chǎng)多空分歧還是較大。(來(lái)源：卓創(chuàng )資訊)